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华神集团利卡汀iv期临床试验总结报告点评:疑云渐消散,雄鹰振翅翔

发布时间:2010-11-17    研究机构:华泰联合证券

利卡汀疗效确切,生物业务起锚远航。单抗产品利卡汀的发展情况是市场关注的焦点,我们之前分析,上市三年的利卡汀没有放量的关键是其实际疗效没有最终确认,而四期临床报告给予了我们肯定的答案。我们认为利卡汀对于肝癌治疗具有里程碑式的意义,将被越来越多的医患采纳为首选治疗方式,其放量最根本的障碍已不复存在。我们维持对利卡汀2010年1000~1200支和2011年2400支左右的销量判断。

三七通舒高增长,中药业务星光闪闪。2010年1-6月药业公司及集团制药厂累计实现含税销售收8,893.56万元,同比增长62.79%;累计实现利润总额1,039.68万元,同比增长87.52%。三七通舒胶囊上半年营业收入4200余万元,同比增长78%,超过我们增长60%的预期,今年全年收入很可能过亿;鼻渊舒口服液也实现了22%的超预期增长。我们上调了中成药业务全年的盈利预测,并认为2010~2012年公司中成药业务收入将实现每年40%以上高增长。

超级合同超预期,钢构业务何时剥离?华神集团的四块主营业务,华神钢构因为毛利率远低于其他三块业务,是资金使用效率最差的。钢构公司7月底1.62亿的大合同大幅提升钢构公司盈利预期,也大幅影响了公司今年整体的EPS水平(今年EPS我们从0.11元调整到0.04元),但因我们采用分业务估值,事件对公司整体估值其实影响不大。我们认为随着生物制药和中成药逐渐发展壮大,钢构业务剥离出上市公司应是大概率事件。

“强制免疫”难预期,兽用业务继续蓄力。猪伪狂犬疫苗如能进入农业部强制免疫名单,兽用公司的“扑伪优”产品很可能受益,但目前该块业务自给不难,大幅盈利较难。

盈利预测:根据公司实际发展情况,我们下调了公司2010年EPS至0.04元,上调公司2011、2012年盈利水平至0.24元和0.46元。公司发展最大疑云逐渐散去,我们坚持看好利卡汀在肝癌治疗领域的应用前景,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:利卡汀推广慢于预期;中成药业务发展速度低于预期。

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