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华神集团:收入规模下降,股权激励成本摊销拖累净利润

时间:10-04-21 00:00    来源:天相投资

2010年第一季度公司实现营业收入6341万元,同比下降20.14%;营业利润143万元,同比增长4.38%;利润总额144万元,同比增长5.11%;归属于母公司所有者的净利润48万元,同比下降50.53%;基本每股收益0.0018元。

钢结构业务收入萎缩,医药业务保持增长,整体毛利率提升。报告期内,公司子公司华神钢构在建项目进度完成较少,按照完工进度结转的营业收入同比减少3677万元,营业成本同比减少3275万元。同时,子公司华神药业营业收入同比增加1972 万元,营业成本同比增加696万元。公司医药业务盈利能力较强,报告期内医药业务收入规模相对加大,公司整体毛利率达到50.37%,同比提高23个百分点。

股权激励成本摊销,拖累净利润。报告期内,由于公司实施了股权激励方案,按股权激励成本的35%计提2010年度承担的成本为2023万元,导致公司财务指标异动:公司长期待摊费用1572元,同比增加1511万元;公司管理费用为1117万元,同比增长140%,管理费用率为17.62%,同比上升11.76个百分点。报告期内已摊销股权激励成本506万元,若剔除该因素影响,同口径下公司2010年第一季度归属于母公司所有者净利润为554万元,同比增长4.7倍。

未来看点。第一,利卡汀市场推广情况。2010年公司将针对利卡汀的早期介入治疗进行IV期临床试验,根据试验结果进行学术推广。目前利卡汀的介入治疗主要在肝癌晚期阶段,如果能够进行早期介入治疗,并取得良好的效果,将对利卡汀的市场推广产生重要的促进作用。第二,钢结构业务的恢复。我们认为报告期内钢结构收入萎缩是阶段性的,近年来公司该项业务总体稳定,公司在钢结构业务方面的策略比较稳健,所以我们认为2010年公司钢结构全年的情况与去年相比会有一定增长。

盈利预测与投资评级。按转增后总股本26988万股计算,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.04元、0.05元和0.09元,按前一交易日收盘价9.68元计算,对应动态市盈率分别为242倍、194和108倍,公司目前估值较高,我们暂时维持对公司“中性”的投资评级。

风险提示。利卡汀的市场推广风险;三七涨价,公司毛利率下降风险;钢结构收入下降的风险。