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华神集团:聚焦高端单抗药物,向优秀生物制药企业全面转型

时间:09-07-24 00:00    来源:东兴证券

1. 按照人均使用利卡汀的费用在7 万元,中国每年有新增30 万的肝癌病例,每年有11 万人死于肝癌,因此可以看做这个市场的潜力在70 亿以上,市场潜力非常巨大。即便每年有2000 万个病人使用利卡汀,这个产品就可以过亿。

2.这个产品要解决的就是市场推广的问题,目前临床医生认为这个产品疗效还是很显著的 ,要把副作用的发生概率控制在一定范围以内,这个产品的前景是非常广阔的。我们认为利卡汀在几年以内会成为一个过亿的品种,正在成为公司的重磅炸弹,这个产品的高科技含量和潜在的巨大市场使得产品本身的并购价值非常巨大,估计在2 亿美元以上,因此对于华神集团目前18 亿的市值,估值整体来看,并不算高。

3.公司的钢结构和中药业务会继续保持稳定的增长,钢结构业务今年预计增长30%以上,未来3 年的增长速度会保持在20%以上。

三七通舒胶囊疗效较好,心血管药物市场潜力巨大,预计这个产品在今年还会有较快的增长,保持40%以上的增长速度,为这个产品还有较大的增长空间,也将是公司有一个过亿的品种。

4.公司新任的董事长赵总把公司做大做强的愿望十分强烈,新的管理层年轻精干,同时希望借助资本市场的力量帮助公司迅速发展。我们看好公司优秀产品的潜在价值,也看好公司新管理层的经营能力,预计09 年下半年和10,11 年公司将会加速发展,未来有望成为一家大市值的优质生物制药公司。

5. 盈利预测与投资评级:我们最为看好公司的重磅产品利卡汀,认为利卡汀在进行四期临床后,疗效将会进步得到临床市场的认可,销售逐步放量,使用肝癌患者的人数将从每年300 人逐渐药增加到1000 例以上,并在11 年之后过亿。由于这个产品的前期推广费用较大,毛利率会随着销售收入的不断增长带来规模效益,摊薄运输费用,毛利率将会逐步提高到80%以上。

鼻渊舒基本按照每年7%的速度稳健增长。三七通舒胶囊在今年会保持40%以上的增长速度,钢结构在今年建筑市场回暖的情况下比08 年有所加速,预计今年增长30%以上。

在产品的利润结构中,利卡汀对利还有较大的上升空间,润的贡献将会逐步加大,从而提升公司整体的毛利率,我们预计公司09-11 年的EPS 为0.04 元,0.06 元和0.10 元:考虑得到利卡汀的潜力巨大,至少有2 亿美元的价值,其他业务全部为盈利良好的现金流品种,对于目前18 亿的总市值,我们认为公司的股价还有一定的上升空间,我们同时看好公司的长期发展,给予公司 “推荐”的投资评级。